Research on the Impact of Technological Finance Development on Technological Innovation
马艳丽 MA Yan-li
（安徽财经大学金融学院，蚌埠 233000）
（School of Finance，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233000，China）
摘要：本文基于2009-2018年我国29个省份的面板数据，利用面板模型对我国科技金融发展对科技创新的影响进行分析。将科技金融划分为政府、企业、资本市场以及社会资本为主要的衡量指标，同时把科技创新分成三个阶段。分析结果显示：在技术研发阶段，政府、企业中资金投入以及资本市场都对其产生正面影响；在市场化阶段，除资本市场在此阶段没有显著影响其余都有影响，但是企业中人力资本对其有着负面的影响；在产业化阶段，企业的资金投入和资本市场都有着正面影响。
Abstract: Based on the panel data of 29 provinces in China from 2009 to 2018, this paper uses the panel model to analyze the impact of China's technological and financial development on technological innovation. The technology finance is divided into government, enterprise, capital market and social capital as the main measurement indicators, and technology innovation is divided into three stages. The analysis results show that in the technology research and development stage, the government, the capital investment in enterprises, and the capital market all have a positive impact on it; in the marketization stage, the capital market has no significant impact at this stage, but the other three indicators have a negative impact; in the industrialization stage, the capital investment of enterprises and the capital market have a positive impact.
关键词：科技金融；面板数据；科技创新
Key words: technology finance；panel data；technological innovation
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2021）02-0023-03
0 引言
2016年5月30日，在全国科技创新大会上习近平主席讲到，目前我国的经济总量在世界已经排到第二的位置，但我国的经济发展中出现严重的区域经济发展不协调、生产结构老化、大量资源使用效率低下、劳动力剩余等一系列现象。因此我们要大力发展创新，同时把科技与创新更好的结合在一起，把我国建设成为世界科技强国。十三五规划提出：要大力支持金融机构之间的合作，为企业创新提供多元化的融资模式；要加强人才的培养，人才才是创新以及经济持续高速发展的永动机。近年来我国一直把提升自主创新能力、加快科技与创新的综合发展和完善金融体制的改革作为重要任务之一，越来越多的学者更加关注对科技创新的研究，但在众多学者的研究中，过多重视对科技创新的研究，从而在一定程度上忽略掉科技金融在科技创新发展中占据了什么样的位置，科技金融的发展是否会影响科技创新？本文以此展开话题，分析科技金融对科技创新究竟有何的影响。
1 文献综述
关于科技金融与科技创新方面的文献有很多，最早的研究是经济学家熊彼特（1912）关于金融与科技创新方面的研究，他指出经济和企业的自主创新能力会随着金融环境的变化而发生变化[1]。Chemmanur、Fulghier（2014）指出资本市场、商业银行、金融中介机构以及风险投资等方面都会对科技创新的发展产生影响[2]。Viju、Willianaliur（2019）研究了许多科技方面的指标得出因投入主题不同的科技金融对创新体系的影响也是不一样的[3]。贾臻、万芸、黄荣斌（2020）基于高新技术产业面板数据，利用DEA模型和面板模型分析得出，不同的科技金融投入主体对不同阶段的高新技术产业创新的影响也是不一样的[4]。高慧清（2017）利用河南省2007-2016年的面板数据研究当地科技金融与科技创新的关系，研究得出科技创新中企业投入资金作用最为明显，政府资金投入以及资本市场的支持对科技创新的影响效果不足[5]。芦峰、韩尚容（2015）把科技创新分为技术创新-成果转化-高新技术产业化三个阶段，收集全国不同区域和不同省份的面板数据利用C-D函数模型进行实证检验，检验结果得出不同阶段和区域下的科技金融对科技创新的影响也会不同[6]。曹文芳（2018）基于湖北省的面板数据，构建科技金融与科技创新指标体系进行回归分析，分析结果得出科技金融投入对科技创新的影响受到企业产出的限制，其中公共科技进入投入对高产出地区的支持远不足低产出区域，市场科技金融在中、高产出区域有着显著影响，而对低产出区域几乎没有影响[7]。
结合上述文献，关于科技金融和科技创新方面的国内外研究都有很多，其研究的大部分内容所选取的指标都比较单一化，更有一大部分学者构建科技金融效率水平和科技创新效率水平，使得不能很直观地观察到科技金融的不同投入主体对科技创新的影响，如此一来不能有效地提出更加合理化的建议，不能更好地解决经济体系中存在的生产结构、资源配置、劳动力剩余以及融资困难等一系列问题。本文构建面板模型，研究分析如何在有限的金融资源下，为最大化使用资源的配置效率提出合理化的建议。
2 科技金融影响科技创新的作用机理
近年来，从科技金融与科技创新的研究成果来看，科技金融的发展对科技创新有着正向的影响，本文参照张玉喜等（2015）从参与主体的不同将科技金融分为政府、企业、金融机构与社会中介机构为主要的指标[8]。洪银兴（2011）提出将科技创新分为三个阶段，分别为技术研发阶段、市场化阶段、产业化阶段[9]。由于科技金融对各个阶段的科技创新的影响也是不同的，所以科技金融在不同阶段对科技创新的作用机制也是不一样的，本文主要从科技创新的三个阶段进行分析科技金融影响科技创新的作用机理。
在技术研发阶段，一般情况是新技术或者新产品的发现是由专业的研发组织或团队在研究中发生的，同时一项技术的研发需要大量的资金投入，能提供资金支持的只有政府、企业和金融机构。通常情况下该阶段主要吸收的资金是企业的自有资金。由于科技创新在这一阶段的特点是资金需求大，风险较高，具有很强的外部性，为了使其能够很好的发展，政府在这一阶段会给予一定的资金支持。但是因为其高风险的特征，金融机构的资金投入在此阶段的影响可能是有限的。
在市场化阶段，与第一阶段不同的是，在此阶段技术已经转化为产品将会被投放到市场上进行交易。本阶段具有较高的风险，但是同时也具有叫更高的收益。一旦产品因为市场不稳定以及消费者偏好等问题出现销售停滞将会让公司面临较高财务风险，反之公司则会获得更高的收益。如果企业的劳动力供给较多，需求较少使得劳动成本增加也会使企业收益减少。当然政府的资金支持会使得市场环境有所改善产品销售可能增加，收益也许有所提高。
在产业化阶段，产品经过进一步发展成为了高新技术产业阶段，本阶段主要以企业和金融机构为主要的资金投入来源。企业为了更好的发展，可能会通过向金融机构募集资金。金融机构在高收益的诱惑下，也会向企业提供多元化的融资方式。其中政府可能为了促进经济的高速发展，也会提供一些资金用来调整产业结构，并助力一些新兴的企业进入到市场。
3 模型构建以及实证分析
3.1 变量选取和说明
本文科技创新指标在技术研发阶段的代理变量是专利授权数，在市场化阶段的代理变量是技术市场成交额，在产业化阶段的代理变量是高新技术产业的新产品销售收入。科技金融分为四个参与主体，分别为政府、企业、资本市场和社会中介机构。R&D内部支出中政府资金投入作为政府科技支出；R&D内部支出中企业资金和R&D人员全时当量作为企业科技支出；资本市场由金融机构投入力度表示，金融机构支持力度用金融机构人民币贷款总额与地区GDP比值表示；社会中介机构由社会资本体现，由于互联网使用人数数据有所缺失，本文选取互联网普及率对其代替。本文研究范围2009-2018年29（除去西藏、新疆）个省份的面板数据，表1显示了各个变量以及其数据来源。
3.2 模型构建
本文使用C-D生产函数模型：SIit=βi（GOV）■（RDP）■（RDC））■（TI）■（SC）■，i=1，2，3，…，29
对数化：LNSIit=βi+α1itLNGOVit+α2itLNRDPit+α3itLNRDCit+α4itLNTIit+α5itLNSCit +μit，i=1，2，…，29
其中SIit包含有三个指标（S1it、S2it、S3it）分别代表不同阶段的科技创新变量，i表示省份，t表示年份，本文选取2009-2018年数据。GOV为政府科技支出；RDP为企业的人力资本投入；RDC为企业资金投入；TI为金融机构支持力度；SC为互联网普及率。
3.3 实证分析
①单位根与协整检验。本文所选取的面板数据时间跨度从2009到2018年的面板数据，由于单位根检验和协整检验对于时间跨度的要求不低于30年，而本文的数据范围只有10年并不满足单位根和协整检验的前提条件，故不需要对本文所要研究的面板数据进行单位根以及协整检验。
②Hausman检验。在进行回归分析之前，要确定其适合的面板模型，在做Hausman检验之前，首先要对面板数据进行F检验，检验结果如表2所示。由表2可以看出，在科技创新的不同阶段其F检验结果在5%的显著水平全部拒绝原假设，即科技创新的三个阶段模型选择都不是混合效应模型。接下来进行Hausman检验，其检验结果如表3所示。由表3可知，面板数据在确定面板数据模型时所要研究对象不同选择的模型也会发生变化。在科技创新的第一阶段和第三阶段选择固定效应模型更加适合，而在第二阶段则更适合随机效应模型。
③模型回归结果及分析。本文根据上述检验结果，按照各自适合的面板模型进行对其回归，得到模型回归结果如表4所示。由表4回归结果可以看出，不同科技金融参与主体在科技创新的不同阶段都有着不一样的影响。为了更清晰的了解科技金融对科技创新的影响，本文对各个阶段进行逐一说明。
在科技创新的技术研发阶段，在1%的显著水平下，政府资金投入、企业自有资金和资本市场对技术研发阶段有促进作用。说明了在技术的研发阶段，政府、企业以及资本市场对本阶段有着很大的影响，并且各主体的资金投入都有着很好的正向回馈作用。企业的人力资本投入与社会资本在本阶段没有显著影响，其中企业人力资本投入的系数为负值，可能存在原因是企业过多的劳动力投入使得企业的劳动成本提高降低了企业的经济效益，间接影响企业在研发技术方面的资金投入。
在科技创新的市场化阶段，除资本市场在本阶段不具有显著影响外，其他科技金融参与主体都有着显著影响。在1%的显著水平下，政府和企业科技方面的资金投入对这一阶段有影响，在5%的显著水平下，企业的人力资本投入和社会资本有显著影响，其中企业的人力资本投入起抑制作用。从表4中可以看到，在第二阶段RDP表示变量的是R&D人员全时当量，其回归系数是负值，可能因为研发人员技术能力要求较高，从而导致研发人员的工资水平较一般工作人员会高很多，一般情况下从技术研发到技术成果投入市场需要大量时间和研发人员参与，又因为市场的不稳定性，研发人员存在供大于求的现象，从而造成企业负担过多的成本，进一步影响了市场的稳定性。与之不同的是，政府、企业和社会资本都对该阶段有着促进作用。相对于第一阶段，企业和政府的回归系数都明显提高了不少，企业是市场活动必不可少的参与者，企业为了更好的满足市场需求，会更加有针对性地选择技术的研发，提高企业资金的科技投入必然会促进科技创新的发展。对于政府来说，系数的提高足以说明政府资金投入使得市场体系更加完善，丰富了市场体系中企业产品多样化。资本市场的不显著，一方面可能因为我国资本市场发展本身就存在一定的滞后性，使得其对科技发展的支持力度不足；另一方面本阶段高风险的特点，资本市场不会轻易投入大量资金供其发展。社会资本系数为正说明了社会公共设施互联网信息的完善都会对科技创新产生积极的影响。
在科技创新的产业化阶段，企业科技支出和资本市场在1%的水平下具有显著性，对本阶段有促进作用。企业人力资本、政府资金和社会资本没有显著影响。由于企业是带动科技创新发展的最强动力，所以企业产品可以快速适应市场需求。近年来，各个金融机构为了跟随时代发展，各个机构间开了多样化的合作方式，使得企业的融资方式更简单快捷。由于本阶段具有高收益的特点，资本市场自愿投入更多资金以获得更高收益。政府资金具有一定局限性，当政府资金投入过多时，市场就会受到外部因素干扰，导致市场失去弹性。社会资本的系数虽然为正，但是其自身的发展的不平衡也会导致对本阶段的影响并不显著。
4 结论和政策建议
本文利用2009-2018年29个省份的10年面板数据，构建面板模型分析我国科技金融发展对科技创新的影响，通过上述研究得出：在技术研发阶段，政府、企业和资本市场资金投入对本阶段有促进作用，而企业人力资本和社会资本没有显著影响；在市场化阶段，除资本市场之外其他变量均有显著影响，但企业人力资本产生了抑制作用，原因可能是存在劳动力剩余，增加了企业成本；在产业化阶段，企业资金和资本市场产生了正面影响，其他变量均无显著影响。
根据上述研究分析结果，本文对加快我国科技创新发展得出以下政策建议：第一，国家要尽快完善相关科技金融与科技创新方面的政策体系，建立良好的学术交流平台，平衡市场与政府的互动关系，丰富企业融资模式和渠道，推出有关科技创新方面的税收优惠政策，掌握好政府资金投入比例。第二，企业作为科技和经济重要的连接点，要加强政府对企业创新的支持力度，完善企业人才培养和管理系统，优化企业的生产结构，调整市场已有行业与科技型企业的生存结构。第三，重视多层次的资本市场，完善金融机构的服务以及监管体系，降低投融资之间的差距，打破资本市场因区域资金配置的不平衡，搭建企业与金融机构之间多元化的融资方式。第四，加强社会资本的构建，关注社会资本在科技创新发展中的影响作用，提高民间在科技金融中所占的资金比例，加大风险监管力度。
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